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疫情过后,快递格局加速分化?

来源:国泰君安交运研究团队 | 2020-02-14 14:36 | 作者:皇甫晓晗、郑武

  疾风知劲草,烈火炼真金。在疫情面前,快递企业肩负起使命责任,积极运输医疗物资,为打赢疫情防控阻击战做出了贡献。

财神争霸  不过,疫情蔓延对于包括快递在内的服务行业也造成了一定冲击,国泰君安交运研究团队研判,新冠疫情对快递公司季度盈利的负面影响为4-24%。如果疫情持续时间超预期,可能令快递行业“战国时代”提前到来,进而推动优质公司崛起和龙头地位确立。

  01、SARS对快递行业影响回顾

财神争霸  总体来说,SARS发生于电商起步阶段,快递行业基数较小,存量业务短期受负面影响小。SARS的发生,反而有利于快递与网购渗透率提升。

  SARS全力应对阶段为2003年4月-6月。而2002年中国快递量仅1.4亿件,电商处于培育阶段,淘宝尚未成立,京东尚未开始电商业务。

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财神争霸  2003年,在SARS影响下,全年快递业务量达到1.7亿,仍实现23%的增长。2004年快递量2亿,增速15%,并未显著高于2003年。

  而从长期来看,SARS激发了网购需求,刺激了创业者对网购领域的探索——

  1、2003年5月阿里巴巴在公司全员隔离期间,决定成立淘宝,开启电商2C业务。

  2、2004年1月,京东开辟电子商务领域创业实验田,京东多媒体网正式开通,启用新域名,开启电商时代。

财神争霸  3、2003年,在航空公司经营艰难时,顺丰与扬子江快运航空签订协议,包下5架飞机,第一次使用全货机运送快递。

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  02、新冠肺炎对快递行业短期影响

  2019年,中国快递业务量635.2亿件,是2003年的370倍,已具备较大的存量市场财神争霸。肺炎疫情虽然增加了消费者的网上购物意愿,但由于蓝领复工延迟的供给侧影响,节后网购的恢复相对迟缓,疫情将对快递行业存量业务量与利润产生短期负面影响。

  总体而言,新冠肺炎对快递的短期影响将大于SARS时期。我们估算,2020年一季度,快递行业利润受疫情影响的理论值在4-24%之间。

  对供给侧的影响主要存在三方面——

  01电商企业延迟复工

  疫情第二、第三大省浙江省和广东省是电商快递的主要来源,约占快递总量的50%。其中,占全国快递量8%的义乌市,“冠状病毒肺炎”防控指挥部已决定推迟各大市场开业时间至2月21日(正月二十八)。

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财神争霸  我们判断,江浙与广东地区的电商企业都将有不同程度的延期复工,相当于延长春节期2-3周,导致快递业务量节后恢复较为缓慢。

  02快递人员延迟复工

  不同于SARS对北京、广州等大城市的影响,此次新冠肺炎影响省份前五名包含了湖北、河南、湖南这些蓝领劳动力大省。快递员往年复工时间为初七,今年主流快递网络宣布延迟复工正月十七,且要求湖北快递员经14日隔离后上岗。

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  快递员的实际复工意愿与情况还有待进一步观察。为应对快递员短缺问题,阿里、拼多多分别表示对1月30日-2月8日期间符合时效要求的快件给予每件0.5-1元的补贴,将一定程度减轻供给端快递企业成本上升的冲击。

  03、配备防疫设施提高成本,救灾占用资源

财神争霸  疫情期间,快递员需额外配备口罩、体温计、消毒液等物资,增加了快递企业运营成本。同时,各快递企业积极承担社会责任,提供免费救灾物资运送,也将占用部分人力物力。

  对快递企业报表影响的测算——

  1.对加盟制快递报表影响

财神争霸  假设复工后不出现二次疫情爆发导致的停工,不考虑防护用品与救灾带来的成本,不考虑复工后的需求回补,影响测算见下表:

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  2.对直营制快递报表影响

财神争霸  复工延期对直营制快递报表短期影响比加盟制更大。原因在于:

财神争霸  (1)直营制快递时效要求高,资产周转率低,经营杠杆更高。收入下降的利润弹性更大;

财神争霸  (2)直营制快递的大量快递员隶属于总部而非加盟商,人员流动与工资发放灵活性更低。

  但直营体系的网络稳定性大于加盟制,若疫情延续,直营制快递的运营风险更低。

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  03新冠肺炎对快递行业长期影响

财神争霸  疫情虽然影响快递企业短期业绩,但并影响快递企业内在价值。相反,疫情的发生提升了消费者对快递重要性的认知,有助于提升网购渗透率,快递企业将从中受益。

  01快递渐成新基础设施

  疫情持续期间,快递企业义务为救灾物资的运送做出了巨大贡献。与17年前非典期间相比,快递正在成为交通运输领域的新基础设施。此次疫情,加深了消费者对于快递重要性的认知。

  02网购渗透率将进一步提升

  疫情结束后1-2月,预计网购将是更受欢迎的消费方式,这将对2020年快递业务量带来一定程度回补与提升。

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  长期来看,中国电商渗透率仍处于提升期,疫情的发生有助于下沉市场网购意识的觉醒,有利于电商渗透率的提升。

财神争霸  未来3-5年,我们预计电商增速仍将超越社零增速,快递行业仍将保持10-20%的复合增速。

  风险因素

  疫情将考验加盟制快递的加盟商网络稳定性。相比于加盟制快递总部,加盟商固定成本占比更高、抗风险能力更低。如果疫情持续时间较长,不排除个别企业因疫情而导致网络瘫痪的风险。若发生,则电商快递行业的“战国时期”将提前到来。

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